来源|财经九号

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作者|跳跳

日前，家居行业的龙头之一居然之家新零售集团股份有限公司(以下简称“居然之家”)发布了2022年度业绩及2023年一季度业绩。

居然之家自2019年借壳武汉中商A股上市后，从业绩表现来看实难言好，比如大股东与上市公司的三年业绩对赌最终没有完成，盈利能力呈现逐年下滑趋势；现金短债比情况也逐步恶化、企业现金流面临压力，定增资金使用效率低下、承诺使用项目进展缓慢等等。

这些经营性难题，都一一摆上了居然之家的案头，如何化解？

更吊诡的是，居然之家上市以来虽然业绩下滑，但每年都大手笔分红，按照2022年的分红预案，归母净利润的79%都将用于分红派息。

按此统计，2019年至2022年，持有上市公司61.94%股权的汪林朋及其一致行动人累计从上市公司分走约19.6亿元利润(含税)，占四年累计归母净利润的约24%。

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盈利能力下滑，业绩走低三年对赌未完成

据2022年年报，居然之家去年实现营收129.8亿元，同比下降0.69%，归母净利润16.48亿元，同比大跌28.44%；

2023年一季度业绩同样没能扭转下滑趋势。数据显示今年1-3月实现营收32.46亿元，同比微增4.53%，但归母净利润却同比大幅下滑了10.25%，仅4.53亿元。

事实上，居然之家借壳上市4年来，基本呈现增收不增利的态势。

2019年至2022年，营业收入分别为92.29亿元、90.22亿元、130.7亿元、129.8亿元，整体规模从90亿元攀升到130亿元左右；归母净利润分别为31.55亿元、13.57亿元、23.03亿元、16.48亿元，整体走低。

也就是说，四年时间里，营收规模增长了4成，归母净利润却大幅下滑了近5成！　　

盈利能力的大幅下滑，也导致大股东与上市公司的业绩对赌没有完成。

据居然之家发布的公告显示，2019年上市公司与业绩承诺人汪林朋、居然控股、慧鑫达建材签署的《盈利预测补偿协议》及其补充协议，汪林朋、居然控股、慧鑫达建材承诺重大资产重组实施完毕后，居然之家家居连锁在2019年度、2020年度和2021年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于206027万元、241602万元、271940万元。

后因2020年的疫情原因，将业绩对赌时间推迟一年，对赌业绩不变，也就是2021年度、2022年度居然之家家居连锁公司要完成扣非归母净利润241602万元、271940万元。　　

根据上市公司公告显示，2019、2021年的业绩对赌超额完成，但2022年居然之家家居连锁的扣费归母净利润仅为22.7亿元，与承诺业绩数27.2亿元少了近4.5亿元。

根据协议规定，不足部分将由上市公司实控人汪林朋及其一致行动人补足。

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掏空上市公司？大股东四年分红近20亿

大可不必担心业绩对赌失败，上市公司大股东会有什么影响。

俗话说“羊毛出在羊身上”，这些年上市公司大股东汪林朋及其一致行动人从上市公司分走了约19.6亿元分红。

据上市公司财报显示，2019年至2022年(2022年按分红预案计算，含税)，居然之家分别现金分红4.7亿元、3.38亿元、10.48亿元、13.02亿元，四年时间大手笔累计分红31.58亿元，分红比例分别占到了当年度归母净利润的15%、25%、46%、79%。　　

好家伙，盈利能力逐年走低，分红派息却逐年走高，到了今年甚至接近80%归母净利润。

或许有投资者会认为这是一家“良心企业”，但别忘了上市公司实控人汪林朋及其一致行动人占到了上市公司61.94%的股权，要分红也是大股东吃肉、小股东喝汤。

四年时间里，大股东累计独享分红19.6亿元(含税)

企业经营不怎么样，分红吃肉倒是一马当先。

当然，也有投资者认为这种超高比例分红，难以避免大股东掏空上市公司的嫌疑。

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现金流状况恶化，定增资金使用效率低下

年报数据还显示，截至2022年底，居然之家在手现金46.18亿元，同比下降了18.07%，而一年内到期的短期债务达到了34.06亿元，现金短债比1.35，比上年同期的1.74下滑了不少；

从居然之家的负债结构来看，也不尽合理。年报数据显示居然之家短期债务34.06亿元，长期负债24.64亿元，短期债务占比近60%，显然作为上市公司而言，面临短期债务压力增大的趋势。

更令投资者担忧的是其现金流状况的恶化。除了在手货币资金减少之外，经营性现金流净额也在大幅下滑。截至2022年底，该数据是37.95亿元，同比大幅减少33.43%，今年一季度同比仍在减少。

同期，融资性现金流净额持续为负数，主要由于分配股利支付的现金大幅增加(同比增130%)和取得借款收到的现金大幅度减少(同比减少35%)。

虽然上市公司的现金流在恶化，但定增资金的使用效率却相当低下。　　

2020年，居然之家定增募资净额35..68亿元，并于当年11月份到位。而截至2022年底，多个承诺投资项目却进展缓慢。

比如中商超市智慧零售建设项目，截至去年底仅累计使用5709.73万元，项目投资进度仅为14.27%；大数据平台建设项目累计使用3998.57万元，项目投资进度仅14.81%；门店改造升级项目累计使用4.5亿元，项目进度也只有30.6%等等。

连居然之家自己在年报中也承认“部分项目存在实施进度不及预期的情况”。

至于闲置的约15亿募集资金，居然之家主要存在银行吃利息，利率也仅有2.02%至2.1%左右。